（3）渠道布局：公司开店选址严格、截至1H24门店数量仅33家，拥有高店效、高坪效，该行认为未来开店空间广阔。高端品牌形er象和出色的单店销售业绩令老铺黄金在高端商业中心占据理想位置，为品牌调性背书。同时，公司规划布局品牌出海，扩大品牌海外知名度。
中金主要观点如下er：
b 责任编辑：史丽君
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（1）品牌定sd位：“高端定位+镶嵌品类”与“大众定位+黄金品类”的珠宝品牌两极化布局使得高端黄金珠宝市场长期存在市场空白，老铺黄金卡位高端古法黄金，满足追求消费品质、产品文化内涵的高净值消费人群日益提升的审美需求。

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老铺黄金所在的古法黄金市场是高成长、高集中度的细分赛道。
潜在催化剂：品牌知名度提升带来销售超预期，经营杠杆带动净利率超预期。
（2）产品调性：老铺黄金高度重视产品设计开发，以中国传统文化元素为底蕴，结合熟练工匠的精湛技艺，打造具备高级感的古法黄金产品。差异化产品赋予老铺品牌溢价，公司超过一半的收入为高毛利率的足金镶嵌产品，且产品克单价高于传统黄金品牌。
横向比较：兼具高成长性和防御性。
　　2024年9月27日，超华科技（400243）发布关于公司收到《行政处罚事先告
相比传统珠宝品牌和奢侈品珠宝品牌，老铺黄金门店少（1H24仅33家），具备出色的内、外生增长潜力，盈利增长确定性强；同时具备高店效、高利润率、高ROE，防御性强。
中国传统文化和美学受到消费者热爱，古法黄金作为载体之一，兼具艺术、观赏、储值、佩戴等价值，2018-2023年古法黄金行业规模CAGR达到65%，且集中度高于整体珠宝市场。
中金发布研究报告称，预计老铺黄金（06181）2024-2025年EPS分别为6.18元、8.79元，CAGR为89%。现首次覆盖给予“跑赢行业”评级，目标价205.18港元。市场担忧未来高端消费或面临挑战，但该行认为老铺黄金在高端黄金珠宝行业中无直接竞争对手、产品彰显美学溢价，且当前门店规模仍小，公司未来的成长性仍有望得到保证。
老铺黄金具备差异化的品牌定位、产品调性和渠道布局：
风险：零售环境波动、行业竞争激烈的风险，金价大幅波动的风险，开店不及预期的风险，产品开发风险，海外运营的风险。